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Hochtief neutral
26.11.2002
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Hochtief-Aktie (WKN 607000) mit "neutral"
Der Essener Baukonzern konzentriere sich immer stärker auf das Baumanagement, d.h. vor allem Problemlösungen durch Generalunternehmerschaft inklusive Engineeringleistungen. Dazu hätten bedeutende Akquisitionen (v.a. Turner, USA) in den vergangenen Jahren beigetragen. Jetzt sollten Know how- Transfer und andere Netzwerkeffekte auch die Ergebnisseite beflügeln. Dies gelte besonders für das Geflecht aus den Segmenten Construction (Hochbau, überwiegend Deutschland, und Tiefbau), Americas (v.a. Turner), Asia Pacific (Leighton) und International. Development (Projektentwicklung) und Airport würden darüber hinaus als Wachstumstreiber gelten. Ziel sei eine Rendite auf das eingesetzte Kapital (2001: 13,3%), die deutlich über den Kapitalmarktkosten (2001: 14,0%) liege.
Widersprüchliche Signale habe Hochtief im Rahmen der Berichterstattung über das 3. Quartal gesendet. Für eine positive Überraschung hätten die Auftragseingänge in Höhe von 3,9 (Vorjahr: 3,1) Mrd. Euro gesorgt. Auch die Betriebsergebnisse hätten in allen Segmenten auf bzw. über Plan gelegen, mit Ausnahme von International. Deren weitaus wichtigster Bestandteil, die niederländische Ballast Nedam (Beteiligungsquote: 48%), sei noch wesentlich tiefer in die Verlustzone als 2001 gerutscht. Hochtief habe die absehbare Belastung, die auch aus verschärfter Restrukturierung (v.a. Rückzug aus Großbritannien) entstanden sei, abweichend vom üblichen 1-jährigen Verzug bereits heuer aufwandswirksam zurückgestellt. Für 2003 dürfe deshalb mit einem Nullergebnis gerechnet werden, was einer positiven Veränderung von über 60 Mio. Euro beim operativen Konzernertrag entspreche.
Auch Construction werde sich 2003 weiter verbessern, wenngleich erneut ein Verlust zu erwarten sei. Erhöhte Risiken bestünden allerdings für Development. Eine ähnlich schwere Krise wie in den 90er Jahren sei zwar aus heutiger Sicht nicht zu befürchten. Die schwachen Immobilienmärkte würden die Projektentwickler aber reihenweise zu Kapazitätsanpassungen zwingen. Es bleibe deshalb zu hoffen, dass Turner dank attraktiver Nischen trotz US-Rezession einen einigermaßen stabilen Ergebnisbeitrag liefere. Gesichert erscheine dies aber nicht. Vor diesem Hintergrund seien die Prognosen für 2003 und 2004 mit einer hohen Unsicherheit behaftet. Einer höheren Bewertung stehe zudem die schwache Eigenkapitalrendite im Wege.
Die Analysten von Helaba Trust empfehlen, die neutrale Gewichtung für Hochtief beizubehalten.
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